| 发布日期：2024-11-06 23:38 点击次数：107 |
如今，硝烟散去杠杆炒股查询平台，但那些血与泪，我们不能忘！
叶卡捷琳娜大帝的狠话：“给我两百年，我会让整个欧洲匍匐在我的脚下。”这是俄罗斯女皇叶卡捷琳娜二世临终前的豪言，展现了她对俄罗斯帝国的雄心壮志和对欧洲的野心。尽管她未能在生前实现这一目标，但她的统治时期确实是俄罗斯历史上领土扩张和文化繁荣的黄金时期。
专题：聚焦美股2024年第三季度财报
据台积电(TSM.US)24Q3法说会纪要，公司三季度的业务被强大的智能手机和AI相关对3、5nm的需求支撑，四季度来看，预计业务继续被强大的先进制程需求支撑，带动3、5Nm稼动率提升，期待服务器AI处理器超过三倍增长，达到收入增长Mid teen。台积电表示，强大支撑和客户群体将让公司继续抓住行业增长，预期按照USD口径全年收入增长接近30%。
公司管理层表示，24Q3 收入增长12.8% QOQ 新台币，由强大智能手机、AI相关需求的3、5nm支撑，GM增长4.6 pct qoq达到57.8%，主要是更高的稼动率导致，以及成本优化。Operating expense是10.4%，opm增长5 pct qoq达到47.5%。Q3 EPS是12.54 TWD，ROE是33.4%。
公司的分红政策是可持续的，也不断增长，正在收获之前的投资。自由现金流增长是收获过去投资的原因。资产负债表来看，现金达到organic grow，实现股东利益最大化。公司会支付自由现金流返还给股东。至于未来五年是否和21~24年一样好，台积电表示，在23年之前都是20~30%增长，25年也是很健康的一年，目前还没有长期的CAGR更新，但公司认为是很健康的。
公司基于客户的需求，一些客户对灵活性有要求，也有政府的补贴支持。Arizona有着稳定客户的需求，有美国联邦政府和当地政府的支持，计划建设3个FAB，double size of通常的fab。现在建设4nm，这是很好的一年对我们和客户，突出我们的强大的制造能力，我们期待第一个fab在25年初量产，期待arizona的厂的质量和台湾的厂一样。第二、第三个厂基于客户做先进制程，预期28年、30年前量产。日本工厂也有政府支持，现在进展很好，特色工艺工厂已经验证通过，量产这个季度开始，质量也和台湾厂一样。第二个fab建设在第二年四季度开始，第二个fab是战略客户使用，用于消费、汽车、工业、HPC。欧洲工厂在欧盟和德国当地政府支持，和战略客户8月份举行仪式，用于汽车和工业应用，预期2027年开始量产。
Q&A
【Q】关于AI的投资，您如何看待AI的持续性，以及如何规划CAPEX发展?AI的周期您如何看待?
我们判断AI的需求是真实的，我们不断和客户接触，包括hyperscaler客户，每一个AI的创新者都和我们合作，我们是知道最深入最广阔的。基于我们的经验，我们在使用AI和ML在FAB和研发，提升我们的效率、速度、质量。1%的效率提升对我们是10亿美元。我们不是唯一受益于AI的公司。其他使用AI的公司也会提升效率的。我们相信很多公司都在使用AI，用于他们的效率提升。所以我们认为是真实的。
【Q】您对于半导体周期如何判断?是否peak了?
我们认为AI的需求只是刚开始。我们一个重要客户说，现在需求是Insane的，只是刚开始，未来会从科幻转向现实。除了AI以外半导体，现在是稳定了，开始恢复。
【Q】您如何看待未来几年的CAPEX?
我们对25年现在还没有可以分享的具体数字的CAPEX，我们通过非常纪律性的过程决定CAPEX，更高的CAPEX一般是基于更高的未来几年的增长机会。如果增长不错，我们会投资。明年看着会是一个健康增长的年份，我们会在1月份更新数字。
【Q】关于GM的指引，海外工厂稀释2、3点的毛利率，25年您怎么看?
现在对25年细节还是太早了。确实我们期待3nm爬坡的稀释明年逐渐减少，我们会sell the value，而且会是健康增长的一年，所以是积极的。但是海外工厂产能爬坡会有毛利率稀释，而且还有N5转N3的动作，N2 26年也会有ramp，ramp期间也有费用。每一个先进制程，准备的费用越来越多。电费也增长了，10月份涨了14%，过去几年电费都翻倍了。我们认为台湾电费是最高的。这会影响至少一个点毛利率。我们还没发控制汇率，1%的汇率变化，会有40个基点的毛利率的变化。
【Q】海外产能来看，美国和日本工厂是非常低的毛利率吗?
明年一月份我们对折旧会有更新。海外工厂盈利能力确实更差，主要是规模较小，明年也是刚开始爬坡，成本也更高。但我们会逐渐改善。在Arizona和komamoto，我们不止一个工厂，fab1开始改善盈利能力，fab2开始了。Arizona还有fab3，所以未来三五年我们认为每年都有2、3个点的毛利率的稀释。
【Q】现在没有调价毛利率都57%、58%了，比一些客户都高，关于未来对客户的议价能力，对长期毛利率有什么影响? 成熟制程价格战略怎么办?公司是否会有反垄断?
Sell our value是不断进行的战略，我们是我们客户的伙伴，这个过程现在看进展很好。我们对供应商也是伙伴，我们不会对他们使用议价能力，而是帮助他们发展。我们的供应商和客户都是一起合作，战略就是让客户作为台积电的客户就是成功。客户做好我们也好。台积电的毛利率现在比客户高是不对的，部分AI芯片供应商毛利率我们这辈子都达不到。我们作为资本密集行业，我们必须很高的毛利率来生存，来达到健康的增长。对于反垄断或者不正当竞争，之前我们提出新的fab模式，包括wafer制造、封装、测试、光罩制造，这些都越来越重要，这些都是我们的营收部分。我们的竞争对手，比如IDM厂商，也有自己的封装、光罩、测试，我们认为这个新的fab模式更适合我们，我们的份额在这个市场只有30%左右，还没做到dominant，还不足以来反垄断。
【Q】Intel现在想卖了自己的制造部门，公司是否期待Intel更多的需求?公司是否会购买部分Intel的工厂?三星的IDM您如何看待，会不会Outsourcing?
对于购买部分工厂是不会的。业务来看，我们认为加州的IDM公司是我们很好的客户，我们持续获得他们的sizeable的订单。是否会增加的问题太具体了，过几个季度再看。
【Q】关于长期的增长机会，公司21年指引15~20%的CAGR到26年，AI是否会增长这个机会?26年以后怎么样?现在看未来五年的增长机会怎么样?
未来五年是否和21~24年一样好，我们在23年之前都是20~30%增长，25年也是对我们很健康的一年，我们还没有长期的CAGR更新，但我们认为也是很健康。
【Q】AI需求是否会让公司增速更快?
我们是这样希望的，但我们今天还没有可以分享的长期CAGR数字。
【Q】关于2nm和A16，HPC需求很强，2nm产能建设会怎么样?chiplet会不会减少2nm需求?向A16制程迁移会是怎么样的?
确实，chiplet确实是很多HPC客户的战略，但我们有很多客户对2nm有兴趣，他们都和我们接触，我们看到很多的需求，比我们之前预期更高，也相比3nm更高。A16对AI服务器芯片很有吸引力。需求也很好。我们工作很努力来准备2nm和A16的产能。
【Q】关于长期AI的规划，公司需要几年来建设工厂，对25年以后的需求，公司如何准备产能?客户是否对公司有保证?hyperscaler的CAPEX变化如何derisk?
我们和很多客户都有交流，几乎每一个做AI的都和我们合作，包括这些hyperscaler，长期市场的需求来看，我们有一些picture了，我们和他们是rolling basis的合作。我们建设产能是有纪律性的，来准备合适的产能规模，来支持我们的客户的需求，也最大化股东利益。
【Q】台湾地区有一些能源上的挑战，公司建设2nm产能在新竹和高雄时候怎么应对?现在hyperscaler在建设核电站，公司会不会用核电?
我们确实在台湾建厂很多，需要电能、水和土地，我们继续和有关部门合作，告知我们的需求和计划，也获得了他们支持我们的保证。他们如何准备电能，比如核电、绿电的方式，我们现在还不能分享。但我们肯定能获得足够的电力、水、土地。
【Q】关于非AI需求，您认为PC和手机25年需求怎么样?
PC和手机的增长还是Low single digit，但内容来看，有更多的AI功能的芯片。硅片需求的增速高于终端增速，因为尺寸更大。这俩业务我们预期都是逐渐增长，因为AI的应用都会比较健康。
【Q】关于先进封装，未来几年的营收展望怎么样?是否可以达到公司的平均毛利率?
先进封装未来五年都是比公司增速更高的，达到high single digit占比。毛利在平均毛利率，但Not yet。
【Q】关于自由现金流，公司是否会考虑增加现金毛利?公司如何平衡持续投资和股东利益?
我们的分红政策是可持续的，也不断增长，我们在收获之前的投资。自由现金流增长是我们收获过去投资的原因。资产负债表来看，我们用现金达到organic grow，实现股东利益最大化。我们会支付自由现金流返还给股东。
【Q】Foundry 2.0模型相比传统的foundry模式，各个部分增长的机会怎么样?
在foundry2.0模式，先进制程、先进封装具备更高的增长，成熟制程、传统的封装没有这么好的情况。
【Q】您是否可以更新下全年半导体的增速的展望?明年怎么样?
和上次说的很类似，我们增速倒是比上次好点。但整个行业和之前估计的差不多。我们认为现在对25年的增长还是太早，下次季度开会再说。
【Q】最新的Cowos产能今年和明年建设计划怎么样?
我们投入很多努力扩产cowos，粗略来看，我们的客户需求超过了我们的供给，即使今年产能翻倍，明年继续翻倍，还不够。我们还是在不断努力满足客户需求。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：郭明煜 杠杆炒股查询平台
